Cena opce

Pro opční obchodování a stavbu strategií je velice důležité pochopit z čeho se skládá opční cena. Naučili jsme se, že cena opce se nazývá opční prémie. 

Opční prémie (cena opce) se skládá ze dvou částí:

VNITŘNÍ HODNOTA                       ČASOVÁ HODNOTA

Vnitřní hodnota opce = intrinsic value

Časová hodnota opce = extrinsic value

Opční prémie = vnitřní hodnota + časová hodnota

Pro názorný příklad použijeme opční matrix společnosti Facebook (FB) v platformě Think or Swim.

pozn. článek je připravován 23/10/2014. V průběhu času budou hodnoty v opčním matrixu úplně jiné. Jde o to, ukázat princip z čeho je opční cena tvořena a jak ji můžeme vypočítat.

• Zobrazíme opční matrix:

• Zaměříme se na call opci na strike ceně 75: 

cena 6,60 (ASK) = cena, pokud opci chceme nakoupit

cena 6,50 (BID) = cena, pokud opci chceme prodat (vypsat)

středová cena 6,55 (MID) = střed mezi ASK/BID

• Každá opční cena se skládá z vnitřní a časové složky. Přidáme si tyto hodnoty:

intrinsic value (vnitřní složka)

Vnitřní hodnota opce se vypočte jako rozdíl současné hodnoty akcie a strike ceny, na které můžeme opci nakoupit nebo prodat (vypsat).

Poslední cena akcie = 78,71

Strike cena = 75

Vnitřní hodnota = 78,71 - 75 

Vnitřní hodnota = 3,71

extrinsic value (časová složka)

Rozdíl mezi opční prémií (středovou cenou - MID) a vnitřní hodnotou nám vyjádří časovou hodnotu opce

Středová cena (MID) = 6,55

Vnitřní hodnota = 3,71

Časová hodnota = 2,84

Jak je tedy vidět podle opčního matrixu akcie (FB), opce na strike ceně 75 má vnitřní hodnotu 3,71 a časovou hodnotu 2,84. 

Každý profesionální opční obchodník by měl umět spočítat tyto hodnoty!

OPCE ITM, ATM, OTM a skladba jejich ceny:

V minulém článku jsme si ukázali, že opce se dělí do 3 skupin z hlediska, jak si stojí k aktuální ceně podkladového aktiva.

• ITM
• ATM
• OTM

ITM

Opce ITM mají vnitřní i časovou složku. Čím je opce hlouběji ITM, roste její vnitřní hodnota a časová hodnota klesá.V době expirace je časová hodnota 0.

ATM

Opce na penězích mají pouze časovou hodnotu, ale je dost pravděpodobné, že budou postupně přecházet do skupiny ITM a jejich vnitřní hodnota bude narůstat. V případě přechodu více do OTM bude jejich časová hodnota menší.

OTM

Opce OTM mají pouze časovou hodnotu. Když si otevřeme opční matrix a zobrazíme si více expirací, tak se můžeme všimnout, že stejné strike ceny OTM opcí nemají stejnou opční prémii. Čím je expirace delší, OTM opce jsou dražší. Logicky. Obsahují v sobě delší čas do expirace, tedy jejich časová hodnota je vyšší.

Čím je OTM opce blíže k opci ATM, neboli tržní ceně podkladového aktiva tím je její časová složka vyšší. Naopak, když je OTM opce vzdálenější od ATM opce, tak její hodnota klesá.

Když se opce blíží k expiraci, tak OTM opce se přibližují k hodnotě 0 a opce ITM se přibližují svojí vnitřní hodnotě. 

Je potřeba si uvědomit, že opční matrix není statický. V závislosti na změnách ceny podkladového aktiva přecházejí opce z jedné skupiny do druhé. Když je dnes cena akcie na 60 USD. Opce na strike ceně 60 bude ATM. Zítra je cena akce na 70 USD, tak opce na strike ceně 60 je ITM. Její opční prémie vzroste, jak hluboko je ITM, ITM opce mají zároveň i nějakou časovou hodnotu. Ta se přibližuje 0 čím je opce hlouběji ITM a v době expirace mají ITM opce pouze svojí vnitřní hodnotu. 

OTM opce vyjadřují cenu, kterou je kupec opce ochoten zaplatit, když na základě své hypotézy je přesvědčen, že podkladové aktivum vzroste resp. klesne v závislosti zda nakupuje opci call nebo put. Kupuje si pouze čas, opce nemá vnitřní hodnotu. V případě, že se opce nedostane do skupiny ITM, tak je opce v době expirace bezcenná. Pro vypisovatele opce OTM zase představuje cena opce riziko, že opce bude ITM. Čím je cena vyšší, tím je také vyšší riziko. Z toho důvodu mají OTM opce, které jsou blíže k ceně podkladového aktiva, vyšší prémii a opce, které jsou dále od trhu, prémii nižší. 

Zapamatujte si:

• Cena opce (opční prémie) se skládá z vnitřní a časové hodnoty
• Opce ITM mají vnitřní hodnotu, ale i zároveň časovou hodnotu.
• Opce ATM, OTM jsou opce jejichž cenu představuje pouze čas.
• Když se opce blíží k expiraci, tak OTM opce se přibližují k hodnotě 0 a opce ITM se přibližují ke svojí vnitřní hodnotě.
• Čím déle je do expirace tím opce mají v sobě více časové hodnoty. Opce, která expiruje za dva měsíce bude dražší než opce, která expiruje za měsíc
• Cena OTM opce se tedy rozpadá v závislosti na čase do expirace
• Poslední měsíc do expirace je rozpad nejvíce znatelný

Doporučení:

• Pro další rozvoj je velice nutné pochopit tyto pojmy. V případě nejasnosti si otevřte opční matrix a začněte zkoumat jednotlivé ATM, ITM, OTM opce a zároveň si opakujte článek, poté Vám hodně věcí bude pomalu jasných. Dejte tomu čas.

Historie CBOE

Již ze starého Řecka pocházejí první zmínky o opčním obchodování. Řecký filozof, obchodník a astronom Tháles z Miletu (624-548 př.n.l.), nakoupil opci na lisované olivy. Od té doby uplynulo 2500 let. Opce tedy nejsou nástrojem naší moderní doby. Další zmínka je ze 16. století z Holandska. V nizozemském Leidenu se začaly pěstovat tulipány a staly se velmi populární. Bohatí měšťané byli ochotni za cibulku zvláštní odrůdy tulipánu platit i zlatem. Cena tulipánů v Nizozemsku prudce rostla. Tehdy obchodníci využívali nákupy opcí k pojištění ceny a pěstitelé zase opce na danou cenu prodávali. Tehdy všechno muselo být na nějaké dohodě. Nad těmito obchody neexistoval žádný kontrolní orgán, nebyly žádné systémy, které by obchody vypořádaly. Růst ceny a neplnění závazků druhé strany zapříčinilo zkrachování komoditní burzy v únoru 1637.

Opce jako moderní finanční nástroj

Píše se duben roku 1973. Ve městě Chicago se otevírá první opční burza, která nese název Chicago Board Option Exchange. Na začátku se obchodovaly opce pouze na stranu long, neboli se dala pojistit cena pouze do dlouhé pozice. Opce se obchodovaly na 16 akcií a první den otevření se zobchodovalo 911 kontraktů.

Seznam prvních akciových titulů:

• AT & T
• Atlantic Richfield
• Brunswik
• Eastman Kodak
• Ford
• Gulf & Western
• Loews
• McDonalds
• Merk
• Northwest Airlines
• Pennzoil
• Polaroid
• Sperry Rand
• Texas Instruments
• Upjohn
• Xerox

Zajímavé mezníky CBOE:

• 1975 CBOE zveřejňuje cenu opcí pomocí počítačů, vzniká The Options Clearing Corporation (clearingové centrum, které má na starosti vypořádání opčního kontraktu mezi nakupujícím a prodávajícím)1
• 1977 do nabídky přidány opce na stranu put
• 1983 kótovány opce na první akciové indexy S&P 100 (OEX) a S&P 500 (SPX)
• 1984 prvních 100 milionů kontraktů
• 1990 do nabídky obchodovatelných opcí přidány tzv. Leaps opce (opce, které mají dlouhou dobu do expirace)
• 1992 opce na sektorové trhy, mezinárodní akciové indexy, ETFs fondy
• 1993 představen index volatility VIX (tzv. index strachu)
• 2005 do nabídky přidány weeklys opce (opce s expirací 1 týden)
• 2006 opce na index VIX, 500 milionů kontraktů za rok
• 2008 roční volume 1 bilion kontraktů

Podrobnou historii CBOE naleznete na této adrese:

http://www.cboe.com/AboutCBOE/History.aspx

Zde naleznete nabídku produktů:

http://www.cboe.com/Products/

V 16. století neměly opce žádný standard. Opční obchodování muselo být tedy velmi nepřehledné a v určitých situacích nebylo určitě snadné. I to, že opce nebyly standardizovány mělo velký dopad na krach cen tulipánových cibulek.

V moderním finančním světě se obchodují opce pod určitým standardem. Jsou ujasněné termíny expirací opce, bodová vzdálenost strike cen, vypořádání obchodů atd.

Významnou roli ve standardizování opčního obchodování sehrála organizace OCC (The Options Clearing Corporation). Tato instituce má na starosti vypořádání obchodů mezi stranou nakupujících a stranou prodávajících.

Nad opčním obchodováním vykonávají kontrolní dohled orgány, které dohlížejí na to, aby obchodování probíhalo podle pravidel. Mají na starosti vyšetřování případných přestupků vůči férovému obchodu. Každá opční burza má ustanovené vlastní kontrolní subjekty. Dohlížejícím orgánem burzy CBOE je organizace Floor Governor nebo Floor Official.

http://en.wikipedia.org/wiki/Securities_and_Exchange_Commission

CBOE je největší opční burza na světě. Nabízí obchodování opcí přibližně na 2200 společností, 22 akciových indexů a 140 ETFs fondů.

http://en.wikipedia.org/wiki/Chicago_Board_Options_Exchange

Potencionál opčního obchodování si uvědomovalo stále více lidí a proto vznikly další opční burzy:

·         AMEX (The American Stock Exchange)

https://nyse.nyx.com/

·         BOX (Boston Options Exchange)

http://www.bostonoptions.com/

·         ISE (International Securities Exchange)

      http://www.ise.com/

·         PCE (Pacific Exchange)

http://en.wikipedia.org/wiki/Pacific_Exchange

·         PHLX (Philadelphia Stock Exchange)

      http://en.wikipedia.org/wiki/Philadelphia_Stock_Exchange

http://www.phlx.com/

Použité zdroje:

http://www.wikipedia.org

http://www.cboe.com